赌博为主的市场（如Polymarket、A股）中，赢钱或亏钱有什么科学分析吗？
基于 Pat Akey, Vincent Grégoire, Nicolas Harvie, Charles Martineau 的论文 "Who Wins and Who Loses In Prediction Markets? Evidence from Polymarket" (SSRN, 2026) 撰写
1、TL;DR
研究者分析了全球最大的预测市场平台 Polymarket 上 2022–2026 年的全部交易数据——240 万用户、670 亿美元交易额、5.88 亿笔交易，发现了一些有趣的事实：
- 1% 的用户拿走了 76.5% 的利润
- 赢家靠的是用限价单在"好价格"上下注；输家靠的是"冲动下单"
- 大约每 5 个输家里，就有 1 个其实判断是对的，只是因为交易方式不对才亏了钱
- 预测市场的价格确实准——但这是少数"聪明钱"的功劳，普通参与者基本是在为这种准确性买单
一句话总结：预测市场像赌场，庄家被"高技能交易者"取代了。普通人进场，大概率是来"交学费"的。
我认为，其实我们的A股作为赌性很强的市场，也有类似上述的情况。
2、一点的背景知识
2.1 什么是预测市场？
预测市场是一种让你对"未来会不会发生某件事"下注的平台。比如"2026 年底前比特币会突破 15 万美元吗？"——你可以买"会"或"不会"，价格在 0 到 1 美元之间波动。如果最终结果和你买的方向一致，你就赚了差价；反之就亏掉投入。
目前全球最大的预测市场平台是 Polymarket，运行在区块链上，所有交易公开透明。2024 年美国大选期间，它因准确预测特朗普胜选而名声大噪。
2.2 "群体智慧"的叙事
预测市场的支持者长期宣扬一个理念：当大量的人用真金白银去站队时，价格会自动聚合所有人的信息，产生比任何专家都准的预测。 这被称为"群体智慧"（Wisdom of Crowds）。
这篇论文要回答的核心问题是：这个叙事是真的吗？如果价格确实准，那是谁的智慧？谁又在为此买单？
2.3 几个交易术语（很简单）
| 术语 | 大白话解释 |
|---|---|
| 限价单（Limit Order） | "我只在某个价格或更好的价格才买/卖"——像在等打折；股市里我们一般说“低估” |
| 市价单/吃单（Liquidity-taking） | "不管现在什么价格，我要立刻成交"——像赶着冲进店里原价买；股市里的追涨 |
| 挂单/提供流动性（Liquidity provision） | 把限价单挂在订单簿上等别人来成交——像摆摊等人来买 |
| 长注（Longshot） | 在极端价格（比如 0.05 美元或 0.95 美元）上交易——押"冷门"或"大热" |
3、研究是怎么做的？
四位学者（分别来自 ESSEC 商学院、欧洲公司治理研究所等机构）获取了 Polymarket 从 2022 年到 2026 年的全量交易数据，覆盖：
- 240 万以上的独立用户
- 670 亿美元的总交易额
- 5.88 亿笔交易
然后他们追踪每个用户的盈亏（PnL, Profit and Loss），分析谁赚了钱、谁亏了钱、以及他们行为上的差异。
3.1 ## 核心发现
发现一：利润高度集中在 1% 的人手里
1% 的用户拿走了全部交易利润的 76.5%。
这个数字意味着什么？想象一个房间里有 100 个玩家，其中 1 个人赚走了桌上几乎所有的钱。这不是夸张，这是数据。
更直观地说：绝大多数参与者在预测市场上是净亏损的，他们的钱流向了那极少数的赢家。
发现二：赢家赢在"怎么交易"，不只是"押对方向"
论文揭示了一个关键区分：赢家的利润几乎全部来自他们使用限价单，以相对于最终结果更有利的价格成交。
换句话说，赢家不只是"猜得对"，他们是"买得便宜、卖得贵"。他们耐心等待价格偏离合理区间时才出手，像精明的购物者只在打折时购买。
发现三：输家输在"冲动交易"
与赢家相反，亏损主要和"吃单"（Liquidity-taking）相关——也就是急不可耐地以当前市价直接成交，而不等待更好的价格。
这种行为就像赶在超市涨价前去抢购，结果反而多花了钱。在预测市场上，这种"急着入场"的冲动，让大量参与者为同样的判断付出了更高的成本。股市里的追涨、追高其实也是一个意思。
发现四：长注偏见——输家的标记，但不是根因
"长注"指的是在极端价格（比如 0.05 美元押冷门、或 0.95 美元押大热）上交易。论文发现这种行为在输家中很常见，但一旦控制交易频率等变量，它的影响就变小了。
真正的问题不是"押冷门"或"押大热"本身，而是这些输家同时还有其他更致命的问题——频繁冲动下单。
一个简答的理解就是买一些冷门股票，就得拿的住。
发现五：每 5 个输家里，就有 1 个"冤枉亏"
论文中一个特别令人唏嘘的发现：在亏损者中，大约五分之一的人，仅凭"吃单"造成的成本就足以把他们的盈亏从正翻成负。
也就是说，这些人其实判断是对的，如果他们只是稍微耐心一点、用限价单而非市价单交易，他们本来是可以赚钱的。他们不是输在判断力，而是输在交易方式。
对比股市就很好理解，好股票就那么多，为什么散户还是容易亏钱？
发现六：月度表现持续性很弱
虽然数据上赢家和输家的画像很清晰，但论文也发现了一个耐人寻味的事实：一个月赚了钱的人，下个月未必还能赚。 月度表现的持续性很弱。
这意味着什么？论文提出了两种解释：
- 这可能不是"真正的技能"，而是某些月份碰巧有更好的交易机会
- 或者是"选择效应"——赢的人更愿意继续交易，输的人逐渐退出
这个发现对普通人来说其实更重要： 哪怕你某个月在预测市场上大赚了一笔，也不要轻易认为自己已经"掌握了门道"。
发现七：价格确实准——但那是少数人的功劳
尽管利润分配极度不均，论文确认 Polymarket 上的价格确实能够很好地反映事件发生的真实概率。问题在于，这种准确性不是"群众"的贡献，而是极少数知情、专业的交易者在持续修正价格。 普通参与者更多是在为这种效率"付费"。
4、这意味着什么？
4.1 对普通人
- 预测市场不是"大家一起猜"——你在和极少数极其专业的交易者博弈
- 交易方式比判断方向更重要——如果你坚持用限价单、耐心等待好价格，至少不会"冤枉亏"
- 短期赚钱不等于长期赢家——月度持续性弱意味着"幸存者偏差"严重
- 价格是准的，但"准"的代价由你来付——你在享受信息效率，但也在为别人贡献利润
对市场设计者和监管者
论文最后的暗示意味深长：预测市场的信息效率是有社会价值的，但这种价值的"成本"由最不成熟的参与者承担。 这和传统金融市场散户亏损的逻辑如出一辙——区别在于，预测市场用"群体智慧"的叙事包装了这一现实。
论文信息
- 标题： Who Wins and Who Loses In Prediction Markets? Evidence from Polymarket
- 作者： Pat Akey (ESSEC Business School / ECGI), Vincent Grégoire, Nicolas Harvie, Charles Martineau
- 发表： SSRN Working Paper, 2026
- DOI： 10.2139/ssrn.6443103
- 原文链接： SSRN页面